Fuente: Elaboración propia en base a datos de CPSA suministrados a la Comisión Nacional de Valores. La empresa de Nicolás Caputo informó a la CNV ganancias para el primer trimestre de 2018 por 7.501 millones de pesos, esto es, 1.329% de mejora respecto del mismo período de 2017 y un 114% (más que duplicó) las ganancias registradas en los doce meses del año pasado, pudiendo repartir a sus accionistas unos 272 millones de pesos en dividendos, decisión tomada en Asamblea de accionistas el pasado 27 de abril. ¿Se entiende el veto de Mauricio Macri a la Ley de Emergencia Tarifaria, a la sazón "hermano" del dueño de Central Puerto?

Aumento de ganancias por el tarifazo, la dolarización y devaluación
La empresa explicó en su reporte a la CNV "Resultados del Trimestre al 31 de marzo de 2018" que (subrayado es nuestro): "Las ganancias de las operaciones continuadas aumentaron un 63% a Ps. [pesos] 1.804 millones en el 1Q 2018, en comparación con los Ps. 1.107 millones en el 1Q 2017. El incremento de las ganancias se debió principalmente a (i) el aumento de las tarifas establecido por la Res. 19/17, donde se pautaron precios más altos para la generación de energía y la disponibilidad de potencia y se fijaron los precios en dólares estadounidenses (1) -el 1Q 2018 fue el primer trimestre al cual el aumento de las tarifas impactó completamente-; y (ii) un aumento del 26% en la tasa de cambio promedio del 1Q 2018, en comparación con la tasa de cambio promedio del 1Q 2017, el cual impactó en las tarifas en dólares estadounidenses; parcialmente compensado por (iii) una disminución del 10% en la generación de energía que alcanzó 3.444 GWh durante el 1Q 2018".

Resumiendo, las ganancias netas atribuibles a Central Puerto se expandieron un 63% interanualmente. Dicho incremento obedeció al tarifazo de electricidad y gas por redes, así como a la dolarización de los precios de la energía y la devaluación.

Aumento de ganancias extraordinarias (por operaciones previas a la mega-devaluación)
En el mismo reporte de la CNV, la empresa de Caputo informó que "La Ganancia Neta aumentó a Ps. 7.502 millones, o Ps. 4,85 por acción, en el 1Q 2018, a diferencia de los Ps. 525 millones, o Ps. 0,35 por acción, del 1Q 2017. Además de los factores mencionados anteriormente [puntos del apartado anterior], la Ganancia Neta (i) se vio impactado de manera positiva por el aumento de los resultados en la participación de las ganancias con los asociados, que alcanzó los Ps. 148 millones en el 1Q 2018, a diferencia de los Ps. 14 millones en el 1Q 2017, debido principalmente al aumento de las ganancias de Ecogas…".

De 525 millones de pesos de ganancia en el primer trimestre de 2017 se pasó a 7.502 millones en el mismo trimestre de 2018. ¿A qué atribuye la empresa el excepcional aumento? A la "Habilitación para Operaciones Comerciales de la CVO en marzo de 2018. Este hito clave… resultó en una ganancia por única vez, previo al impuesto a las ganancias, de Ps. 7.959 millones, dividido en Ps. 3.356 millones en intereses y Ps. 4.603 millones en Diferencias Cambiarias". Y a esto también agregar "587 millones de las ganancias de la venta de la Planta de La Plata" a YPF Energía Eléctrica.

Traducimos. El 20 de marzo de 2018, CAMMESA otorgó la habilitación comercial a la central térmica Central Vuelta de Obligado al cerrarse su ciclo combinado. Se trata de una central del FONINVEMEM cuya construcción comenzó en diciembre de 2012 y su puesta en marcha el 3 de diciembre de 2014 para su ciclo abierto conformado por dos turbinas de 270 MW. El cierre del ciclo debió haberse terminado a fines de 2015, pero la administración macrista lo demoró a principios de este año. Pues bien, sucede que, dado que se trata de una central del FONINVEMEM, la habilitación comercial por parte de CAMMESA implica desembolsar los créditos pactados en los respectivos contratos, en este caso, a Central Puerto, el jugador privado más grande en las empresas que operan las plantas del FONINVEMEM. ¿El monto? 545 millones de dólares a cobrar a partir de 2018, en 120 pagos mensuales. Asimismo, debe consignarse que la empresa viene percibiendo desde 2010 las cuotas por igual concepto de acuerdo a las habilitaciones comerciales de las centrales San Martín y Manuel Belgrano ese mismo año, aunque entonces fijadas en pesos. (2)

Finalmente, agregar la siguiente operación, así descripta por CPSA: "El 20 de diciembre de 2017, YPF Energía Eléctrica S.A. (YPF EE), una subsidiaria de YPF, aceptó nuestra oferta para la venta de la planta de La Plata, por un total de USD 31,5 millones... Con fecha 8 de febrero de 2018, luego del cumplimiento de las condiciones mencionadas, se produjo la transferencia de la planta a YPF EE, con efecto a partir del 5 de enero de 2018. Consecuentemente, la Sociedad ha registrado un ingreso operativo, antes de impuesto a las ganancias, correspondiente a operaciones discontinuadas por 572.371 por la venta de la mencionada planta".

Dividendos por 272 millones de pesos
En "Estados Financieros Consolidados Condensados correspondientes al período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2018", la empresa informa que "Con fecha 27 de abril de 2018, la Asamblea General Ordinaria de Accionistas de la Sociedad aprobó la distribución de dividendos en efectivo por 0,70 pesos por acción". ¿El monto? "La empresa informó el pago de dividendos a sus accionistas por 272,3 millones de pesos".

En relación a dividendos, los informes citados de CPSA señalan ingresos recibidos en concepto de dividendos, pero derivados de sus empresas controladas por 19,6 millones de dólares desde: 1) Distribuidora Gas del Centro y su controlante (ambas forman parte de Ecogas) por 13,6 millones de dólares en total; y 2) Distribuidora Gas Cuyana por 6 millones de dólares. (3) Con lo cual, y a una "tasa de cambio de Ps. 24,99 por dólar, según la cotización del Banco de la Nación Argentina para divisas al 15 de mayo de 2018", se confirma que las distribuidoras de gas de Caputo distribuyeron dividendos 489 millones de pesos al primer cuatrimestre de 2018.

Conclusiones
CPSA, la empresa de Nicolás Caputo, informó a la CNV ganancias para el primer trimestre de 2018 por 7.501 millones de pesos, esto es, 1.329% de mejora respecto del mismo período de 2017.

Cabe destacar que buena parte de dicho incremento obedeció a la inclusión, en este estado consolidado de resultados, de los créditos por habilitación comercial de la central de la "pesada herencia" Vuelta de Obligado, a lo que debe sumarse la venta de la Central La Plata Cogeneración a YPF, por 31,5 millones de dólares.

Como sea, de no haberse contemplado ninguno de estos dos ingresos extraordinarios, la empresa igual hubiera más que duplicado sus ganancias (122%). Claro que de ninguna manera pueden ambos ingresos escindirse del balance del ejercicio aquí analizado. En primer lugar, porque se trata de operaciones cerradas precisamente para incrementar las ganancias de la empresa (llamativamente meses antes de la mega-devaluación de 2018); y, en segundo lugar, porque posibilitaron repartir dividendos por 272 millones de pesos.

En suma, entre enero y marzo de 2018, Central Puerto más que duplicó (114%) las ganancias registradas en los doce meses de 2017, pudiendo repartir a sus accionistas unos 272 millones de pesos, decisión tomada en Asamblea de accionistas el 27 de abril.

¿Se entiende el veto de Mauricio Macri a la Ley de Emergencia Tarifaria, a la sazón "hermano" del dueño de Central Puerto?

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(1) Resolución SEE N° 19E/2017. Mediante dicha resolución, a partir de febrero de 2017, se remunera en términos de US$ por potencia y energía despachada, incrementándose en forma gradual desde montos remunerativos mínimos diferenciando tecnología y escala.

(2) Durante los períodos finalizados el 31 de marzo de 2018 y 2017, las cobranzas de estos créditos ascendieron a 98.647 y 85.667, respectivamente.

(3) Transportadora de Gas del Mercosur, también del grupo, percibió dividendos por 11,4 millones. No se incluyeron aquí.